竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读

　　美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据(jù)美(měi)国国(guó)会预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国(guó)内(nèi)生产总值(zhí)比例已超过120％，相(xiāng)当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实(shí)质(zhì)性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点(diǎn)也将重新回(huí)到美(měi)联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读前后，标普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家和行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似(shì)乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日(rì)本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协(xié)议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大(dà)类资(zī)产对于(yú)美债危机的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野村(cūn)东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资(zī)产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一(yī)定比例(lì)的避险资(zī)产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境(jìng)下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合(hé)下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读)市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是做(zuò)空美国高评(píng)级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股(gǔ)也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债(zhài)谈(tán)判关(guān)键期(qī)，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年(nián)内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预(yù)期存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联(lián)储还会(huì)继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预(yù)计加息对市(shì)场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于(yú)未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买家，其中有三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第(dì)三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度(dù)。

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