金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于(yú)耳。摩根(gēn)斯(sī)坦利中国(guó)首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶(jiē)段低通胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供(gōng)了(le)充足的(de)政(zhèng)策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可(kě)能(néng)是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏(sū)走过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取(qǔ)强刺激(jī)，更多(duō)靠内生动力，由于(yú)我们产能(néng)充(chōng)裕，供(gōng)给端恢(huī)复(fù)略快(kuài)于(yú)爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语需求(qiú)端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢(xíng)自(zì)强(qiáng)以欧美发达(dá)国家举(jǔ)例，疫情之(zhī)后货币政(zhèng)策强刺激(jī)，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加息(xī)，而矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供了(le)充足的(de)政(zhèng)策(cè)空(kōng)间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水平较低(dī)可以看(kàn)得(dé)更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长(zhǎng)期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一个(gè)滞后(hòu)指标，不(bù)会率先好转，需要经济环(huán)境有明显改善(shàn)、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的(de)转机(jī)，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服(fú)务(wù)业率先复(fù)苏，就(jiù)业为什么也没(méi)有(yǒu)特别明显改善(shàn)？邢自(zì)强指出，现在还(hái)处于经(jīng)济修(xiū)复(fù)阶段，疫情前(qián)正常年(nián)份服务业(yè)能创(chuàng)造800万(wàn)个就(jiù)业岗位，但是21年(nián)、22年服(fú)务(wù)业只(zhǐ)创(chuàng)造(zào)了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造(zào)了约(yuē)1300万(wàn)个岗位。“这是(shì)一种(zhǒng)隐形的失业，现(xiàn)在(zài)服务业仅仅是恢复到(dào)2019年(nián)的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分(fēn)析，就(jiù)业(yè)相对(duì)低迷(mí)是有(yǒu)原因(yīn)的(de)，跟感受到的服务业在回升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只是补上去年底的坑(kēng)，还(hái)没有回到潜(qián)在增速上，只有回到潜(qián)在增(zēng)速上才能够逐步消化之前积压的潜(qián)在失业。”邢自强判断(duàn)，服务性行业可能要逐季恢(huī)复，大概(gài)在今年底(dǐ)回到疫情前的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家统计局公(gōng)布(bù)3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月(yuè)回(huí)落0.3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价(jià)格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比上月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双(shuāng)回落(luò)，一季(jì)度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于经(jīng)济数(shù)据(jù)，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月(yuè)20日(rì)下午，央行(xíng)举行2023年一季度金(jīn)融统计(jì)数据有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司(sī)长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我(wǒ)国(guó)不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具有物(wù)价水(shuǐ)平持续负增长、货币(bì)供应量持(chí)续下降的(de)特征，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应(yīng)量）和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为(wèi)经济基本面和高基(jī)数等因(yīn)素。邹(zōu)澜进一步解(jiě)释，一(yī)方面，供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗消(xiāo)费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应(yīng)也有所影响。邹澜进一步指出，去(qù)年(nián)3月国(guó)际油(yóu)价(jià)暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数(shù)扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增长与物价回落并存，本(běn)质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力(lì)度持(chí)续加(jiā)大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复(fù)扰动(dòng)也使企业和居(jū)民信心偏弱，需求(qiú)端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领先于经(jīng)济数据，实际上反映出(chū)供需(xū)恢复不匹配的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前中国经济(jì)没(méi)有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度经济(jì)数据发布会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就近(jìn)期市场热(rè)议的中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行(xíng)了回应。他表示(shì)，总的(de)来看，当前中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不(bù)会出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复(fù)，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看(kàn)，由于去年基数较高，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素逐步(bù)消除，价(jià)格会回到一个合(hé)理(lǐ)水(shuǐ)平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不(bù)成立，预计下半年基(jī)数(shù)效应(yīng)消(xiāo)退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物(wù)价下降既不全(quán)面亦难持续(xù)，货(huò)币供应(yīng)创新高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估(gū)了服务业和其(qí)他不(bù)可贸易品(pǐn)的通胀。而(ér)作(zuò)为(wèi)（不(bù)计入CPI的）最大的(de)“不(bù)可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走势最重(zhòng)要的风向(xiàng)标(biāo)之(zhī)一(yī)。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾(qīng)向、还(hái)是(shì)居民资产(chǎn)负债(zhài)表的边际变化而言，居民(mín)消费(fèi)能力和(hé)购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后(hòu)都(dōu)在(zài)修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并不满足央(yāng)行对通缩(suō)的认(rèn)定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似反常，实则(zé)反(fǎn)映疫后(hòu)复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下(xià)行不(bù)是通缩(suō)，而(ér)是与(yǔ)基数效应、前期非(fēi)经济(jì)政策(cè)对(duì)企业家信(xìn)心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国(guó)经济(jì)仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢(huī)复向好，并且呈(chéng)现出服务业好于工业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货(huò)币增长大幅度超(chāo)过(guò)经济增长的情况下，所(suǒ)谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题(tí)。货(huò)币走高，价(jià)格走低(dī)，这不(bù)是通缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足抑(yì)制了价格(gé)上涨。这(zhè)种情况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需求不(bù)仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造成当前(qián)“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需(xū)求或供给的(de)不匹配，背后是居民与企业支(zhī)出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化、海外(wài)市(shì)场转向三(sān)个原因(yīn)。经济预(yù)期(qī)在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军宏观(guān)认为会持(ch爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语í)续至5月之后，当(dāng)宏观(guān)预期(qī)波(bō)动率下(xià)降后，“类(lèi)通缩”复苏环(huán)境延续，长端(duān)利率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环(huán)境下景气行业(yè)的稀(xī)缺是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与有(yǒu)效需求(qiú)不(bù)足相关，在传统周期行业景气低迷(mí)的(de)环境下，产业周期上行的(de)成长(zhǎ爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语ng)行业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

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