来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日(rì)召开会议(yì)，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和(hé)经(jīng)济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太(tài)可能(néng)转向(xiàng)收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调了(le)今年的(de)成绩(jì)，即“经济(jì)增(zēng)长好于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到(dào)“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也(yě)使(shǐ)得(dé)经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策短期不会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲稳增(zēng)长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工(gōng)作会(huì)议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过(guò)激(jī)发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规(guī)障那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上(shàng)解决企业(yè)账(zhàng)款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发(fā)的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月(yuè)会议的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳(láo)动(dòng)收入的(de)自然修(xiū)复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易(yì)港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现(xiàn)代(dài)化产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立自强(qiáng)根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大(dà)新能源汽(qì)车发展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险(xiǎn)”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房(fáng)住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要(yào)化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不(bù)同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì)。

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